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電子元器件：上游漲下游旺 中游分銷強(qiáng)者愈強(qiáng)
發(fā)布時(shí)間：2017/7/18
電子元器件行業(yè)景氣度有望在2年內(nèi)持續(xù)上行
國(guó)內(nèi)電子元器件產(chǎn)業(yè)一般存在4-6年的周期循環(huán)，1999年以來(lái)四次峰值分別出現(xiàn)在2000年、2007年、2011年、2015年前后。由2016年至今，電子產(chǎn)業(yè)鏈上游陸續(xù)涌現(xiàn)的蔓延式漲價(jià)現(xiàn)象可見(jiàn)，在大宗產(chǎn)品、原材料價(jià)格上漲的擾動(dòng)下，部分老舊、落后產(chǎn)能的退出造成供需失衡，非核心品種短缺最早顯現(xiàn)，例如：LCD行業(yè)的漲價(jià)由中小尺寸向大尺寸蔓延，LED芯片行業(yè)的漲價(jià)由顯示端向白光照明端蔓延。我們認(rèn)為電子元器件產(chǎn)業(yè)正位于新一輪周期的起始階段，行業(yè)景氣度有望在2年內(nèi)持續(xù)上行。
分銷行業(yè)存在不可替代性，本土分銷龍頭整合空間廣闊
電子元器件上游廠商資金和技術(shù)密集，市場(chǎng)份額集中，難以匹配下游多樣化需求。分銷商是連接上下游必不可少的紐帶，為上游分擔(dān)市場(chǎng)開(kāi)拓和技術(shù)支持工作，并對(duì)下游降低采購(gòu)成本和提供供應(yīng)鏈支持。我們認(rèn)為一方面海外分銷商在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)側(cè)重于物流，基于國(guó)內(nèi)電子制造業(yè)崛起的匹配性需求，本土分銷商具有自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);另一方面分銷大廠從成本、效率、風(fēng)
險(xiǎn)上都要優(yōu)于小企業(yè)，集中度提高是未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，本土企業(yè)的成長(zhǎng)空間廣闊。目前行業(yè)正處于上游原產(chǎn)并購(gòu)造成授權(quán)分銷商被動(dòng)整合以及龍頭大廠主動(dòng)推進(jìn)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資源的集中度提升過(guò)程當(dāng)中。
上游元器件供需緊張背景下，分銷行業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)
由16年至今MLCC、Chip-R、DRAM等元器件供不應(yīng)求，價(jià)格大幅上漲，我們認(rèn)為，分銷行業(yè)上游缺貨有望加速分銷行業(yè)的整合步伐，促成強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局。邏輯類似于2016年覆銅板行業(yè)的情形：由于上游銅箔產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能向新能源汽車鋰電銅箔傾斜，造成銅箔供不應(yīng)求、價(jià)格上漲，下游覆銅板小廠的拿貨難度增加、成本上升，從而逐步淘汰出局，龍頭企業(yè)憑借更穩(wěn)定的供貨能力和更強(qiáng)的議價(jià)能力得以搶占更大的市場(chǎng)份額。如今電子元器件的缺貨同樣可能加大小型分銷廠的競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)使得下游電子制造企業(yè)更注重分銷廠的穩(wěn)定供應(yīng)能力，大廠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)便得到加強(qiáng)。
下游需求良好：半導(dǎo)體增長(zhǎng)迅速，新興應(yīng)用釋放潛力
分銷行業(yè)下游需求市場(chǎng)多元，前景良好。2017年4月全球半導(dǎo)體銷售創(chuàng)下近七年最大增幅，超過(guò)85%的半導(dǎo)體產(chǎn)品用于消費(fèi)電子、PC和網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域;此外，被動(dòng)元器件在智能手機(jī)、汽車電子市場(chǎng)的需求量持續(xù)擴(kuò)容;物聯(lián)網(wǎng)在智能手機(jī)普及的基礎(chǔ)上加速推進(jìn)、共享經(jīng)濟(jì)日益興起，直接拉動(dòng)了GPS模組、藍(lán)牙模組、傳感器模組等相關(guān)元器件的需求。我們認(rèn)為隨著新興應(yīng)用潛力的逐步釋放，分銷行業(yè)直接受益。